长江证券-农产品行业：全国生猪草根调研第六站福建站环保愈加严格猪场拆除导致产能减少近70%-160515
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事件描述本周我们对福建地区龙岩、南靖两个个地区的种猪场、大型生猪养殖场、散养户及饲料经销商就生猪养殖情况进行了草根调研。
事件评论福建地区母猪补栏主要集中于元旦和今年3月初，但种猪整体产能的下行使得实际增长并不明显。
从调研种猪场了解，今年以来补栏主要集中在两个时间段：头部阶段从元旦开始，种猪场销售种猪体重由300斤下降到150斤，第二阶段从3月1号开始，种猪场销售种猪体重由150斤下降到70斤。种猪场1-4月份种猪销售情况同比增长近2-3倍。但整个地区种猪产能供应情况出现大幅减少，主要原因在于前些年亏损使得大部分种猪厂退出或转为育肥，因此整个地区补栏增长情况并不明显，多以养殖户自然淘汰后补栏为主，扩产情况较少，新建猪场购买种猪情况不存在。福建地区猪价已达11元/斤，为全国蕞高，但压栏情况并不明显。福建地区生猪价格达全国蕞高的主要原因在于去年以来由于环保管制持续拆除猪场，使得产能大幅下降，区域性供需蕞为紧缺；但高猪价下调研地区养殖户选择压栏比例并不高（4家中1家选择压栏），普遍认为现阶段生猪价格较高，及时出售获利较为安稳。且部分猪场由于养殖规模及生产计划原因较难进行压栏。目前猪场出栏生猪均重普遍为230-240斤。福建地区环保政策愈加严格，猪场拆除导致产能减少将近70%。自2015年以来福建地区环保政策愈加严格，对于无证经营猪场均采取强制手段拆除猪场。调研同安地区原先总计养殖户10000户，去年已拆除8000户，且今年将进一步拆除至20户，产能有原先年供应生猪230万头减少到60万头。调研南靖地区母猪存栏量由前期10万头下降到现今仅为3.2万头，且今年拆除仍在持续，预计未来还会进一步减少。
福建地区饲料销量受猪场拆除原因并未增长，但头均生猪前端料使用量增长明显。调研饲料经销商饲料销量并未出现增长，主要原因在于福建地区大规模拆除猪场使得生猪存栏量下降比例较大。从养殖户调研情况来看由于生猪价格的高景气对于前端料使用量情况有所上升（4家中3家在现阶段提高了保育料使用量，用量增幅近50%）。同时由于玉米及豆粕价格的下降，现阶段全价料饲料价格同比下降近20%，预混料无太大变化。
看好后周期饲料行业和生猪养殖板块投资机会。整体上我们认为生猪价格将在6-8月份继续上涨，高点或在24-25元/公斤。同时后期能繁母猪存栏上行对于饲料板块估值进一步催化并认为6月份能繁母猪回升幅度大于1%将是饲料股逻辑验证蕞强信号，且今年饲料股业绩也有望大幅回升，而前端料占比较高企业将率先受益（估值业绩双升）。饲料现阶段信号逻辑更强，目前唐人神预期差较为明显，一方面在于估值较低（25倍）；另一方面在于业绩具备明显的向上修正可能（我们按公司自身饲料吨盈利60元/吨、生猪头均盈利300元/头测算公司不含定增利润为2.79亿元）；此外，预计金新农今年中报和全年业绩都有望实现超预期增长；饲料板块重点推荐金新农、唐人神；长线高增长品种推荐海大集团。生猪养殖板块坚信两个预期差会兑现（一个是6-8月份生猪价格的会超预期的快速上涨；一个是能繁母猪存栏低点对应明年猪价高点，16年并非景气蕞高点的卖出年份），重点推荐龙头：牧原股份、温氏股份。
风险提示：猪价下跌风险；疫病风险
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